在沙特開奶茶店，每月流水廿五萬港元

在沙特華人圈看到這文，在這裡轉發一看。

原文在此：可按這裡。

現在沙特改革開放的速度很高，市場有待發掘的商機很多。當然，這一些機會只會留給萬事俱備的人。

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大家好，我是Frank，我在去年8月的時候得知被公司裁員後，深感打工是無法掌握自己的命運的，決定嘗試一下自己長久以來的創業夢想，毅然跑到沙特首都利雅得市中心的商場裡，落地了一家奶茶店。

開這家店，我通過了三個月的時間從零到一，現在單月流水12萬沙特里亞爾左右（約23萬人民幣）。

我原本是在網路和金融科技業裡做數據分析師的，在沙特開奶茶店之前，我從來沒有從事過奶茶店，也從來沒有去過沙特，但商業模式的本質都是共通的，接下來就跟大家分享我為什麼跑到沙特來做奶茶店，怎麼具體落地，遇到了哪些困難，以及有什麼可以讓你學習、借鏡與合作的地方。

NO.1 : 為什麼要跑沙特開奶茶店？

第一，沙特本身就是一個機會。沙特人均GDP約30,000美元，總人口3,600萬，總GDP1.1億，是中東最大的經濟體，與山東或浙江相當，可以說中東超過一半的商業機會在沙特。

第二，由於天賦異禀的能源產業和多元經濟的蓬勃發展，沙特人大多富裕，購買力非常強，物價水準與歐美一線城市持平，這使得我的奶茶市場定價可以在25-30裡亞爾（約50-60人民幣）。

第三，沙特正處於改革開放初期，現任王儲小薩勒曼最近幾年才剛開始進行大刀闊斧的改革，一切都在百廢俱興，然而這個時期，社會提供的飲食和娛樂選擇很少，奶茶是個很新鮮的概念。

NO.2 : 實地考察

當然以上只是理論推演，實際上還是需要去當地考察的。我在去年八月初來到利雅德之後，幾乎每天都在跑商場，跑奶茶店，研究商場的流量，研究奶茶店的菜單、價格、店鋪設計和運營模式。當時有一個非常好用的方式就是和店裡的菲律賓小哥聊天，他們人普遍比較和善，會真誠的跟你分享店舖的數據和他們對於開店的理解。其實很多第一線員工對於店舖的營運有很深的認知，在溝通上也會提供他們的意見，我最後選擇的位置其實就是來自一個菲律賓小哥的推薦。

NO.3：尋找合夥人

在沙特落地一間店鋪，最重要的其實是選擇一個好的當地合夥人。沙特本質上是和國內小城市的權力與財富運行邏輯是一致的，高度地從上到下，錢是來自於石油，而石油收入被政府所壟斷，政府其實就是一些當地的大家族，如果你能有一個可靠的當地合夥人，可以擺平很多的麻煩。同時，如果你不會說阿拉伯語，那麼有當地合夥人在，語言的問題也可以解決。

我覺得我比較幸運的一點就是遇到了一個不錯的合夥人。他是沙特第一大銀行Al Rajhi銀行的前財務總監，一年前退休了，開始運作自己的Airbnb生意。他很像一個老派的中國商人，做事穩重，並不冒進，有一些完美主義，願意為我們的奶茶店生意投入時間和精力，我們私下也會經常討論各國文化、經濟和宗教問題，也算是忘年交的好朋友了。

NO.4：選址

在合夥人的幫助下，我成功的接觸到沙特的各大商超集團，例如Cenomi和Hamat，也看過很多居民區和商業區的店鋪，最後還是選擇了Panorama商場的中島位置。 Panorama論人流量應該是利雅德排名第三，第一名是Nakheel，第二是Riyadh Park，另外Park Avenue也不錯，但位置確實比較偏遠。當時我也談下來了Nakheel和南部比較新的The View，最後我在這三個位置中還是選擇了Panorama。

當時我和我的合夥人在三個位置裡反覆計數同時間段下的人流，最終發現Panorama人流量是最好的，這不僅和商場本身人流相關，也和商場的建設結構有關。 Panorama本身只有一層，而且是環狀的，這意味著消費者一旦進入到商場很容易就逛個一圈，導致任何位置的曝光量都很不錯。相反，Nakheel作為流量最好的商場，但他的建築結構是十字形的，而給我們的位置是在十字型的末端，意味著有很大比例消費者都根本不會看到我們的店。所以我們就堅定地選擇了Panorama，事實也證明我們當時的計算是正確的。

NO.5: 產品

接下來是產品問題，我對奶茶製作一竅不通，不過我很清楚的認知是中國的奶茶直接照搬到沙特是沒意義的，事實上確實也有奶茶店按照中國的奶茶配方來做，結果不到一年就倒了。所以我主要研究本地的奶茶品種，按照他們的口味去嘗試製作，做出來之後到街上讓顧客免費試嘗，根據他們的反饋去改進，改進完之後再去試嘗，最後獲得了90%以上人的好評就說明產品這關是過了。我的理解是，做產品時一定要做本土化的，千萬不要自以為中國奶茶天下無敵，事實上人的口味是很難改變的。

NO.6: 供應鏈

產品確認下來接下來就是供應鏈的問題。供應鏈我分成兩部分，第一部分就是沙特日常消費的原料，像是牛奶、糖、紅茶等等，這些堅決在沙特本地買，直接從商場的超市買，為了就是減輕供應鏈的複雜度。另一部分就是沙特當地不常消費的，這種東西往往奇貴無比，比如抹茶，基本上是中國淘寶物價的十倍，還有些東西本地幾乎找不到，所以有一部分材料我選擇從中國進口，即使算上運費，也要比這邊便宜很多。

NO.7：設計與裝修

店面設計我主要依靠淘寶找來的設計師，我不得不說，在這裡就體現出了國內顯著的價格優勢，設計費用幾乎是沙特這邊的十分之一，而最後的設計效果，卻足可以讓商場的管理層感慨漂亮，這也是某種意義上的降維打擊吧。包括後續在菜單和宣傳海報的設計，我也都找的國內設計師。至於裝修，這其實是一個大學問，不過我的店是中島店，本身並不復雜，裝修過程也比較順利。

NO.8：員工

員工的招募是另一個困難點，這邊的員工招募並不足夠自由，而且由於我合夥人對於員工招募要求嚴苛，所以花了不少時間在上面。這邊招募員工的一個核心問題就是沙化率，簡單來說就是員工裡要有一定比例必須是沙特人，我們的選擇是讓沙特人來當店長/收銀，本身這種崗位是需要一定語言溝通能力和基本形象，選擇沙特人就可以自在地和消費者講阿拉伯語。

而在具體製作奶茶的工人，我就選擇了菲律賓人。沙特的外勞主要來自東南亞和南亞，如孟加拉國，巴基斯坦，印度，菲律賓和印尼。菲律賓人整體幹活勤快，習慣乾淨而且相對比較聰明，而且對於奶茶有著比中東更深的認知。

NO.9：營運與行銷

在營運層面，我有一個很堅定的信條就是運營一定要自運轉，我不希望自己還要在開店之後高頻地牽扯到運營管理之中，我需要的是可以當甩手掌櫃，奶茶店產生的被動收入可以支付我的日常消費，這樣我可以把時間和精力節省出來，使得整個奶茶店成為我投資組合的一部分，從而完成資本的原始積累。所以我在營運上都是非常強調一步一步由員工來接手，讓他們慢慢去熟悉，慢慢適應，最後交給他們。

在行銷層面，我們聘請了一個兼職的行銷經理，來做Tiktok，Snapchat和Instagram三大平台，因為我們主要的目標客戶都是沙特人，所以在微信，抖音和小紅書上沒怎麼投入精力。同時也在google上做了一些簡單的市場推廣，這些行銷都沒有帶來爆發成長的銷售額，不過對於長期的客戶認同和提高客戶黏性還是有一些幫助的。

最後，如果對於在沙特開奶茶店還有什麼疑問，也可以隨時聯絡我，我也很歡迎大家前來諮詢，探索共同合作的機會。沙特是一個巨大的市場，有著無數的機會去挖掘。中國人又聰明又勤奮，中國的產品、服務和商業模式已經被無數次驗證，我相信整個地球都是我們大展身手的舞台，與諸君共勉。

港股記錄 (2024年3月)

不知不覺間，第一季已結束。大市指數看似市況不佳，實情是不少板塊與個股都已出現明顯轉勢。到了三月，資金與成交量出現顯著增加。長期滿倉的人都偏向樂觀，但大市的數據顯示，現在這個市況值得樂觀。

過去兩三年最愛聽到的話，就是財演，財經KOL，基金經理等人強調必須遠離港股。如果這堆人大叫加倉港股，我反而需要保持警覺性。很明顯，現在港股的情況距離這狀況依然遙不可及，現市況絕對值得對港股持倉更有信心與更積極。

本年初，在內地財經界不少人已對港股表示絕望，為富人打理資金的更建議全面放棄港股與A股，把錢全放在美債與美股。我傾向相信市場規律，市場出現全面見血與絕望時，正是部署持倉的最佳時間。大市絕對低點無法預料，但這不重要。

看坊間資訊的話，經常強調外資不停退出港股市場，這當然是事實。但另一事實是一些內地私人基金經理，不停依賴沽空在港股市場套利，空頭不全是外資，內資也有相同的動作。我懷疑疫情期不停炒作賽道股或白馬股的基金，與近兩三年不停沽左港股，特別是科技指數的內資，基本上源自同一班人的操作。

談到不少有關大市與資金面的東西，事實是大市波動無法預料，但最終個股的股價還是會反映公司的營業前景，管理層能力，財務穩健度，當前的自由現金流等等。現在港股市場不論是藍籌，中小股，派息超過五厘的股票隨意可見，財務數據在市場公開，選股對散戶的難度主要源自公司或行業未來發展的判斷，對沒太多空閒時間的散戶，選股與交易操作當然有難度。

選股或交易令回報率受損是所有投資者必須應對的事情，回報受損可能源自市場波動，或公司營業狀況/前景有變，當中的理解或因果關係難以說得清，某程度上投資是一門藝術多於科學。

根據自身情況而言，不會預測大市走向，不會花時間天天覆盤數十次（事實上工作時，一天的大市交易中，只能覆盤一兩次），也不會強調自己的選股必然正確。在這些條件受限下，首先必須保証自己能在這賭場久活下去，整個倉的堅韌度是首要考慮，需要的是resilience。至於能否擊敗大市／如何提高季度回報等，這些其實是次要考慮。

個人的認知中，提高組合resilience，首先是不買長年極高負債/低經營現金流/低權益回報率的公司（除非企業出現困境反轉turnaround的可能性，當中涉及主觀判斷）。其次是看管理層，管理層信用度當然重要，這賭場中老千何其多。長期穩定的派息比率或管理層過往對資金運用的記錄，這些不能代表一切，但或多或少對管理層的信用度帶來一些啟示。跟著便是對行業與企業的主觀判斷（我個人而言，選股標準大多是賠率優先），這兩點難度最大。為了分散風險，個人想法是持股成員應在至少三個或五個不同行業，持股數十個至二十個左右，過量的分散不會提升組合resilience。現在市況中，不少個股都符合我的選股標準。操作執行保持紀律便可。

本季最大的波動出現在一月，新年前數周疑似出現一些私幕基金爆倉，基金重倉板塊如醫藥與消費出現大跌。令我隱約看到一些turnaround的機會。宏觀上國內經濟出現明顯調整期，當中自然有企業受到衝擊，但市場依然擁有在逆境中保持韌性的企業，什至利潤出現健康成長的企業。在消費板塊中，如統一或康師傅便已出現很不錯的切入買點，海底撈與其子公司值得一直觀察。我沒有買進上述股票，只想說明現在市場有不少潛在回報很不錯的選擇。

在賠率優先的標準下，我在消費行情的首選是中國飛鶴，近數周也一直增持。這公司負面因素顯而易見，但潛在的困境反轉潛力也是顯而易見，原因還是留待有空再多談這股。另一個困境反轉的選擇是首都機場，二月的文章已有所提到，現在不詳述。

組合需要增加中國飛鶴與首都機場，換出一些成員也是無可避免，對賠率的一輪思考下，決定賣出中國建築國際，澳煤與百融雲。後者是AI行業，本就難以看懂，本意是小注一賭的心態，既然找到更有信心的目標，唯有把它踢出組合。

放棄澳煤實則沒有特別原因，此股現在現金流滿滿，高派息是肯定的，只是我不肯定煤價能否持續在這位置。煤炭板塊近三年已穩升一段時間，本年或將來會否保持這大牛局面？我不肯定。賠率優先下唯有換馬。

至於中國建築國際，我個人其實看好它的發展，它是建築行業很優秀的存在，只是我對兩位新成員更有信心而已。持倉成員數保持在十五左右是我的舒適區，周不時出現換馬是操作的一部份。將來不排除買回中國建築國際。

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本年度到目前為止，港股倉回報約 +9.5%。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中海油

聯邦制藥

中國飛鶴

康臣葯業

濱江服務

綠城管理控股

紫金礦業

阿里巴巴

石藥集團

北京首都機場

攜程

中石化煉化

康哲藥業

赤子城科技

津上機床中國

按板塊計：

化石能源／資源類 (約25%)：中海油，紫金，中石化煉化

醫藥 (約29%)：康哲藥業，聯邦制藥，康臣葯業，石藥

科技 (約15%)：阿里巴巴，攜程，赤子城科技

地產相關 (約15%)：濱江服務，綠城管理控股

其他 (約16%)：津上機床中國，中國飛鶴，北京首都機場

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相關連結:

2023年港股回報

生活見聞：從齋戒月看社會變化

本年由三月十一日起，是伊斯蘭教神聖的齋戒月，為期28日或29日左右。齋戒月開始第一天或結束最後一天，是根據月球的位置決定。

這個月份需要靜心寡慾，靜養心神，少一分焦慮，多一分祥和與仁愛，鼓勵行善。在阿聯酋，政府在這月鼓勵捐助予慈善組織，在這裡大多數外籍人口不信奉伊斯蘭教，但不少人都會做點善事。

齋戒月最大特色: 白天期間信徒們需要守齋，即白天時信徒們不會飲食。所以，他們的生活習慣在齋月出現明顯變化：會提前四點至五點起床，祈禱，跟著便是一個豐富的早餐，最重要的還是必須飲用足夠的水份。

不論是否信徒，齋戒月的來臨讓所有人歡喜：公職機構與員工上班時間明顯縮短，下午兩點定會下班，一個星期有三天假期（五，六，日）。

社會上的經濟活動減慢，對商業活動當然帶來負面影響。特別是飲食業，白天齋戒影響生意。一些餐館老闆若是伊斯蘭信徒，可能白天完全不營業。晚上開業時間延長。

在這個月份，白天活動減少，晚上變得更活躍，是不少人的生活寫照，不少店舖迎合這個生活變化，可能會選擇下午小休，晚上延長工作至凌晨。

這月份強調紀律與修心養性，不少信徒平時完全不看可蘭經，到了齋月會在閒時安靜閱讀一番，平時沒祈禱習慣的人也在這月份定時祈禱。煙民會選擇在白天戒煙，另外，不少人在這月份會減少多餘的購物。

晚上的開齋飯時間，是大家一天中最開心的時段。在各大小餐館，開齋飯時段都有特別安排。由於十數個小時沒有進食，開齋飯前信徒們會先嘗中東地區盛產的紅棗，紅棗含有豐富的自然糖與礦物質，可馬上為身體帶來能量。

在社會中各大小的清真寺，在開齋飯時間對公眾開放，安排免費的開齋飯全餐飯盒，供信徒們即席坐在地上食用。飯盒提供的食物很簡單，都是飲用水，紅棗，烤雞飯，菜湯與一些沙律。當然，寺內的人不會問明拿飯的人是否信徒或有否守齋，信徒們也很樂意看到外人進入一起用膳。對於工資不高的基層信徒，這個月份清真寺免費提供的飯盒自然是喜訊。

本年度其中一個意外驚喜，是阿聯酋總統，即第三代領導人，在毫無先兆的情況下突然出現在其中一座清真寺，在開齋飯時間跟平民們一起席地而坐，一起享用寺內提供的飯盒。

網上社交媒體看到的視頻顯示，看到總統出現在清真寺，寺內本已坐好的人們突然覺得很意外，大家馬上站起表示尊重，但總統隨手揮手表示，大家不用故意站起，我不想打擾大家的開齋飯。

第三代領導人上場後，作風跟前任總統不用。他很少大駕光臨，即使在社會上不同地方出現，什少看到身邊有什麼保安人員，隨意出現的地點經常出人意料，大多是跟他的孫子一起。

比起十年前，現在齋月中的宗教色彩明顯減少。可能外籍人口愈來愈多的原因，在杜拜的話，很多餐館營業如常，白天時間公開場合飲食不是一個禁忌。

十多年前，在這月份的白天時間，即使在外籍人流極多的地方如機場，公開場方飲食是一個大忌，會馬上給保安或其他員工禁止。專門做遊客生意的餐館即使在白天營業，也會用布封住窗戶，外人不會看到顧客在館內進食的情況。

從前的話，齋月期間所有賣酒的地方都不會營業，但現在它們在晚間營業如常。

社會的變化很明顯，國家向減少傳統宗教色彩與規條的方向走，從功利的方向看，這是迎合外籍人口的做法之一。

容許更多賣酒的地區在社區經營，容許未婚男女同居，容許未婚女子生育等等，這些事情在歐美或東亞如中日韓，實在是平常不過，但在這裡，這些法律上的放寬，都是近十數年才推行的事情。

改革會持續，如容許代孕等等，一切朝著世俗化方向發展。鄰國沙特皇儲上任數年，很多社會上的改革都是跟隨阿聯酋的路線。

對本地人而言，明白這國家需要持續發展，便必須保持對外開放，融入各種人與文化。對於年青一代而言，不少都已世俗化與國際化，不少年輕人在日常生活中完全不祈禱，不讀經文。但在這神聖的齋戒月，所有人還是會守齋。信徒們不是鐵板一塊，各有各生活，但還是會尊重社會傳統文化。

談印度

近數年國際新聞談到印度的議題明顯增加。總理莫迪十年前上任後，已連任一次。今年四月會有大選，坊間預料他再連任的機會不低。

印度是人口最大國。GDP總量已是全球第五。十年內進一步晉身GDP全球第三是大概率事件。學者預計印度高速成長期會持續數十年，到了本世紀中葉，GDP總量超過德國，法國與意大利總和。

即是說，看整塊相連的歐亞大陸，到了本世紀中葉，單是中國與印度的經濟總量，已是歐盟的兩倍或更多，還未計算東南亞的經濟增長潛力，當中印尼人口全球第四大，人口結構比印度更年輕，跟印度比較，最大的優勢是印尼是資源大國。它不單擁有傳統化石能源如石油，煤炭與天然氣，開發新能源行業所需的金屬礦產，印尼都一一俱備。現在印尼身在政局與制度穩定的同時，展現經濟發展的潛力。

若比較亞洲與歐洲區的話，幾可肯定單是中國，印度與東南亞的GDP總量，已是歐盟GDP的三倍，在本世紀中葉便會出現。

疫情的發生不會改變亞洲經濟動能更強的軌跡，相反，疫情過後歐洲飽受滯漲與人民生活水平下降的問題，而亞洲各國的經貿連繫更強。

中亞與中東的經貿會議，中東與東盟的經貿會議，中國與阿拉伯世界的經貿會議等，在疫情後愈來愈多。媒體不會報導這些事情，但活在杜拜的話，朝向亞洲的經貿機會明顯更多，這裡所有人都感到這個趨勢的成形。事實上，不只是阿聯酋的杜拜，在任何一個中亞或中東國家如沙特，土耳其，烏茲別克等人民應有相同的感受：經濟力量向東移的趨勢沒改變。這是天天看newsfeed的人不會知道的事實。

一切都會慢慢演變，慢慢形成一個質變，到了2050年，這將會是一個跟現在完全不一樣的世界。

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回說印度，現在人均GDP不夠3000美元，城鎮化率不夠30%。單是這兩點已有足夠想像空間。單是城市家庭對日用品，電子產品，家電，還有數字科技相關的消費類需求，潛力很大。

過去數十年，一直出現不少對印度前景表示樂觀的宏觀經濟專家，而外資如來自日本或歐美的資金都一直投資印度的項目。

但事情是資金如投進水井一樣，蝕本的外資不少。印度中央政府已主張引進外資與發展經濟數十年，進展未如外界如預言般理想。現在國際間看好印度的聲音重新成為焦點，但一切還得看政府能否推行更多的改革。

印度是奉行民主制度的全球最大國家（按人口而言），回看整個國家的歷史，大多數年份都沒有統一，這跟中國與波斯歷史完全不一樣。

印度國內有數十個邦，各邦有各自的語言。印度國內的主語是Hindu，但懂得Hindu這語言的印度人只有一半左右。南印度人中，不少都完全不懂Hindu。印度人交流間，不同邦的人聚集在一起時，會用英語交流。

南印與北印差距巨大：北印度歷史上跟中亞與西亞民族交流頻繁，有一些王朝更是由西亞或中亞的王國直接管治，長期交集下，不少北印人民生理與外表更接近西亞人種，身材高大，濃眉大鼻大眼，膚色淺，更接近歐洲白人。印度流行的Bollywood中，明星演員長得高大俊俏，全都源自北印。

即使到了現在，最富有的印度家族中，不少家族來自北印，血緣上源自波斯人，當中，最大集團Tata Group就是波斯人移民印度的後代。長住美國的著名價值投資者Mohish Pabrai，也是波斯人移民北印的後代。

南印度的發展即完全不一樣。即使在中亞一些王朝管治北印度時，南印數個小王國依然保持獨立，同時間保存自身別樹一格的文化，語言沒有受外族影響下，數個邦的語言歷史更悠久。南印數個邦面向印度洋，向東直達東南亞如泰國與印尼等地，向西即進入阿拉伯半島，或東非的海岸線。數千年來，南印度民族跟這些地方的民族交流更頻繁。

到了現代，不少印度裔人長住泰國，新加坡，馬來西亞等數百年，他們大多是南部Tamil邦人，即使長住東南亞，或出生後根本從未踏足印度，依然可說當地的語言Tamil。

至於阿拉伯半島的產油國中，不論是低層，中產或富有企業家，都充滿印度人的身影，以阿聯酋為例，在這裡長期工作印度人源自各邦，但源自西南部Kerala邦的印度人佔據大多數。

由於長期沒有統一國家概念，再加上現代印度奉行西方民主制，除了代表國家的中央政府由人民選出外，還有各邦，或各邦內的市鎮等代表都由人民選出。整個制度與歷史背景下，各邦人民有各自訴求，中央政府權力不夠大，數十年來都是弱勢政府，各邦政府在法律或政策上各施各法。最簡單的例子，近年中央政府決心推行在各邦的小學用Hindu教學，在南印各邦人民與政黨強烈反對下，到現在還是未能在語言上做到全國統一。

政府效率低，官僚主義，貪污等問題依然普遍。一些中產父母如想子女晉身公共部門的高薪鐵飯碗，首先得花大量開支，給予各中層與高層官員利益，子女們才有機會晉身他們的圈子。

時至今日，現代印度從未成功建成連接全國的高鐵等運輸網絡。除了政府低效貪污等因素外，還有各邦人民各有自己的利益團體，中央需要徵收人民或富商土地，或與各邦政黨達成一致共識，整個過程無限長，沒完沒了，外資的錢投進去，變相有進沒出。沒有現代化物流體系，製造業難以快速發展。

在消費市場，南印與北印在文化，歷史，語言上的分離，形成整個消費市場難以統一。例如一個南印產品在文化語言比較接近的南印各邦推廣，難度比較低。但向北印推廣便會觸犯當地的地頭蟲或大企業的利益，或因文化差異，產品在北印顯得水土不服，競爭力比不上北印同類產品。整個消費市場未能整合。

在印度經營項目是一件十分困難的事情。不論是對接政府與公營部門，抑或是設廠做製造業，或把產品在當地銷售。

在杜拜跟印度人交流，會發現一個現象：南印度人對中央政府評價較低，伊斯蘭教徒(在印度，約兩成人，即超過兩億人信奉伊斯蘭教）對中央政府評價很低，但其餘印度人對政府管治尚算正面。

上述不少原因致使整個國家經濟發展緩慢，當中有制度因素，也有歷史因素，即使如此，莫迪政府已執政十年，外界認為是中央集權能力最好的一屆政府，陸續推行一些改革，外界對它的前途寄予厚望尚算合理。政府需要做的事情依然很多，姑且看看將來如何發展下去。

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以上都是個人經驗之談，如跟印度友人交流，或看書與看電影看到的東西。若談文藝如電影，文學，音樂，宗教等，這國家可談的東西實在太多，在文藝上印度是全球最多元化的國家。談投資的話，近一年看了三本印度基金經理的著作，都是談有關印度股市的大小事。將來有空再談。

2024年飛龍在天：近期觀察的股票

送上一個遲來的龍年新年快樂。

本年最令人覺得賞心悅目的，應是在杜拜的著名地標酒店Burj Al Arab，在新年首天上演了一幕極具立體感的「飛龍在天」 : 

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近期觀察的股票：

(1) 白雲山：廣州醫藥旗下的公司，持股超過一半。在港股市場上市十多年。

過去十年的數據：經營現金流由2013年的13億人仔增加至2022年的70億；股東權益由2013年的68億增加至2022年的320億；負債比率（長+短債 / 股東權益）2013年的40%，2022年35%，多年來約保持不變；股息比率多年來大致不變，約30%左右；派息由2013年的3億增加至2022年的15億；每股收益由2013年的0.77人仔，增加至2022年的2.44人仔。

公司經營效率不過不失，ROE約12-13%左右。公司手上現金225億，但一直沒有把債項減低，不少國企都出現類似問題，搞不懂當中細節。若用ROCE去看公司資本運用效率的話，應有接近20%左右，這個數字算不錯。公司旗下有不少知名產品，最有名的當然是王老吉，還有安宮牛黃丸，一些中藥與化學藥品等，這類業務生意勝在穩定，跟管理層能力高低關係不大。我把它看成是品牌消費股。唯一不確定性是周不時出現的國策集採，不過王老吉等消費品不受影響。

未來十年內地社會出現老齡化，對傳統中藥的需求應會出現穩量增長？這算是一個合理預期。王老吉的總需求應不會出現高增長，姑且看看公司有否開發其他產品的能力。

現股價跟十年前約保持不變，由於經營數據變好，股價不變下PE已下降至7倍左右，股息率升至4%左右。總體上是一盤穩健生意，老字號產品未來數十年都會一直存在，無論是派息比率與經營效率都有提升空間。

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(2) 首都機場：疫情三年間連年蝕數十億。總債由疫情前的34億增加至去年的98億。由於公司的特殊地位，雖然現在經營困難而且負債不輕，但破產概率是零。

公司業務受國際航班影響更大，國際航班已慢慢增加，近月中央出台一些外國免簽政策等，整個復常明顯。明年或可回復疫情前的國際航班量。公司收入主要源自租金收入，與一些特許經營權收入如廣告和零售，生意比較簡單易明，生意好壞全看機場人流，航班總數與搭客總數。

股價相比疫情前的時間下跌80%左右。現在市值只餘下一百億多一點。身為國家首都機場，單是重置成本已遠不止一百億。最新的業績公告是2023年上半年，公司已慢慢減少蝕錢，姑且看看本年能否不再蝕。這類劣績殘股，只需要公司狀況稍為好轉，股價彈性空間極大。

一個典型逆境反轉(turnaround)機會。

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(3) 泉峰控股：兩年多前上市。現價比當時上市價下跌超過一半。

公司是電動工具與戶外設備製造商。戶外設備這一塊，在亞洲市場可能只是商用居多，但在北美，工具如除草機或別墅用的各類型電動工具，其實是直接面對消費市場。而公司生意絕大部分源自美加。

創始人持股超過一半。公司由初期的代工廠，到現在成為有品牌力與產品高端化的企業，過去數年更反向收購歐美品牌。在戶外設備這一塊，公司生意增長顯著，已躍升至全球首三位的企業。若相信這類民企的能力，懂得利用中國製造的優勢走向品牌化，海外收入可持續上升，這類企業絕對值得留意。

由於是半新股，過去的數據不多，單從資金運用效率的方向去看，ROCE 15%左右，算是不錯。